000977
Closed · Stop loss Latest rating：Hold
Entry zone
66.81 – 68.76
Near market · as of 2026-09-15
Stop
63.26
initial distance -8.0%
Full size
9.4%
in tranches 40% / 30% / 30%
Entry → last
68.76 → 64.69
-8.2% · -1.02R
Support / resistance
68.76 / 69.41
ATR(14) 3.89
CloseEntry zoneStopTarget 1● buys (green) / sells (red)
Triggers
- FiredFirst tranche: price enters the entry zone3.8%@ 68.76
- ArmedAdd 1: pullback holds support (confirmed at close, executed next open)2.8%@ 69.73
- FrozenAdd 2: breakout above resistance on volume, held 2 days2.8%@ 69.41
- ArmedTake profit 1: trim 1/3, stop to breakeven@ 79.76
- ArmedTake profit 2: trim another 1/3, trail the rest@ 88.01
- FiredStop: sell everything below this price@ 63.26
Thesis and red linesChinese onlyhealth 10/10 · 2026-10-04
- Business组装销售AI/通用服务器及存储，收入843.79亿中服务器占92.5%；靠低毛利（8.75%）高周转赚系统集成与交付的钱
- Moat护城河是规模交付与供应链锁定能力，非技术专利；国内AI服务器份额领先，但毛利仍靠芯片供给与客户议价，宽窄未定
- Management控股股东浪潮集团持股32.12%，实控人山东省国资委；信息不足：缺管理层历史业绩指引兑现率与激励约束数据
- Margin of safetyPE 21.6–23 为算力链最低，P/S 0.6；合同负债283.69亿（较年初+45%）提供订单能见度，安全边际来自估值而非现金流
- Downside下行可控靠估值折价与止损纪律（63.26，约-8%）；但存货526.79亿、短借131.28亿、经营现金流-74.93亿，若订单兑现放缓下行不小
- Assumption 12026全年归母净利同比增速 ≥80%（研报隐含 82.6%–83%）
- Assumption 2服务器及部件毛利率 2026H2 维持 ≥8%（H1 为 8.73%）
- Assumption 32026Q3 合同负债不低于 283.69 亿且经营现金流较 H1 收窄
- Red line季度服务器毛利率回落至 6% 以下，利润弹性论点失效清仓
- Red line合同负债环比下降 >20%，原材料库存未同步消化减仓一半，复核订单
- Red line经营现金流连续两个半年度净流出且短借继续扩张减仓，等定增落地
- Red line90 亿定增被否或募投大幅缩水，扩张资金链断减仓观察
- Red line上游芯片供给受限导致 Q3/Q4 营收同比转负清仓
本周无定增或三季报新进展；9月末机构一致预期2026净利同比约+100%，高于80%门槛。
Timeline
- Exit · Stop loss3.5%@ 63.2
- Rating change · Buy → Hold
- First fill3.8%@ 68.83
- Entered pool@ 68.76
Rating historyChinese only
- Hold池内成本 68.76，止损 63.26 距现价 2.0%；PE 21 倍是算力服务器中最便宜的，但技术面贴近止损，守不住即走
- Hold[池内持仓，成本 68.76，止损 63.26，评级不变] 低于成本 4.1%、距止损 4.2%；PE 21 是 A 股算力链最低，净利 +83% 显示 AI 服务器毛利率改善，持有等三季报
- Hold池内持仓（成本 68.76），止损 63.26——现价距止损 4%；PE 21 + 净利 +83% 便宜，但前瞻 PE 与 TTM 持平说明增速预期放缓；守止损，不加
- Hold池内持仓维持；成本 68.76、止损 63.26，9/30 收在日内最低需警惕，联想大涨是正面参照
- Hold持仓成本 68.76 浮亏 4.1%，止损 63.26 距现价 4.0%；Forward PE 与 TTM 几乎相同意味着来年增速预期很低，需三季报上修才有空间
- Hold现价低于持仓成本 68.76、离止损 63.26 约 4%；净利高增但营收增速只有一成，三季报是去留的依据
- Hold持仓延续；成本 68.76、止损 63.26（距 4.0%）；PE 21 + 净利 +83%，论纲未变
- Hold持仓标的（成本 68.76、止损 63.26），现价低于成本但在止损上方。净利 +82.6% 配 PE 21.2 倍很便宜，50% 目标价空间；但作为服务器组装商，它和联想（0992 净利 -51.5%）、DELL 处在同一「内存税」承压位，净利高增能否延续取决于能否转嫁涨价 —
- Hold收盘 65.93 距在池止损 63.26 有 4.2% 缓冲，P/S 0.57 与 PE 22 说明市场只给它"组装厂"倍数，而毛利率 6.7% 也确实不配更高倍数——估值博弈的胜负手在毛利率能否随液冷整机占比提升；持仓成本 68.76，持有守止损
- Hold下调（上次买入）——跌破 50 日线、成交量萎缩至均量 29%，算力链资金整体流出；池内持仓成本 68.76、止损 63.26，现价 67.18 略低于成本，P/S 0.58 与 Q2 净利 +599% 支撑持有但不再加仓
- Buy追踪池候补（入场区 66.81–68.76，止损 63.26），现价正在入场区内、PE 21.6 是 AI 服务器链最低；按计划分批，跌破 63.26 止损
- Buy池内候补维持买入；PE 22.5 倍是国产算力链最便宜的，66.81–68.76 区间已接近，分批
- Buy池内候补（入场 66.81–68.76 / 止损 63.26），评级不变；EPS +600%（低基数）、营收 +47%、P/S 0.6，是 A股"DELL 映射"；现价略高于入场区间，节后回到 68 以下分批
- Buy候补区 66.81–68.76 略低于现价，PE 22.5 倍 + 净利 +83%，在 68–70 执行候补；止损 63.26
- Buy池内候补（区间 66.81–68.76），净利增 82.6% 对应 PE 23，服务器环节估值最低
- Buy与上期一致，价格高出 66.81–68.76 候补区间 5%，但阿里 2032 年 20GW 与 Agent 推理侧 CPU 需求两条证据同日出现，PE 23 仍可分批
- BuyPE 23 配 83% 利润增速，现价小幅高于入场区间（66.8–68.8），回踩即买点
- Buy算力链里 PE 最低的兑现型公司
- Buy22x PE 对应净利 +83%，算力链中估值最低
Paper portfolio executed mechanically from published rules. Not real trades, not investment advice.