0981
Closed · Stop loss Latest rating：Hold
Entry zone
61.53 – 63.15
Near market · as of 2026-09-11
Stop
57.09
initial distance -7.8%
Full size
9.6%
in tranches 40% / 30% / 30%
Entry → last
61.95 → 56.8
-8.2% · -1.05R
Support / resistance
63.15 / 66.03
ATR(14) 3.24
CloseEntry zoneStopTarget 1● buys (green) / sells (red)
Triggers
- FiredFirst tranche: price enters the entry zone3.8%@ 63.15
- FiredAdd 1: pullback holds support (confirmed at close, executed next open)2.9%@ 63.96
- FrozenAdd 2: breakout above resistance on volume, held 2 days2.9%@ 66.03
- ArmedTake profit 1: trim 1/3, stop to breakeven@ 71.67
- ArmedTake profit 2: trim another 1/3, trail the rest@ 78.96
- FiredStop: sell everything below this price@ 57.09
Thesis and red linesChinese onlyhealth 10/10 · 2026-10-04
- Business晶圆代工：按片收加工费，重资产模式，盈利靠产能利用率与均价；检索显示TTM营收约104亿美元，毛利率约21.8%。
- Moat研报称其为大陆先进制程唯一规模平台，国产替代需求支撑；变宽或变窄信息不足：缺制程良率与同业扩产数据。
- Management信息不足：缺管理层资本配置与指引兑现记录；仅知联席CEO为赵海军、梁孟松，内部人持股约18%。
- Margin of safety安全边际偏薄：现价65.75，PB约2.9倍、远期PE约36.7倍；主要依托H股对A股折价，及低于50日均线68.6的价位。
- Downside净债务约58亿美元，流动比率1.87，财务风险有限；但FCF为负（约-41亿美元），估值回撤需靠57.09机械止损控制。
- Assumption 1下季营收同比增速维持在20%以上（最近一季披露约+36%）
- Assumption 2毛利率不低于20%（检索到的当前值约21.8%）
- Assumption 32026全年盈利同比增长，远期EPS一致预期（约1.79）不被下修超20%
- Red line单季营收同比转负或增速跌破10%，国产替代逻辑失速减仓一半并重估论点
- Red line毛利率连续两季低于18%，折旧压力吞噬盈利清仓
- Red line设备或材料管制升级导致先进制程扩产实质受阻清仓
- Red line大陆出现第二家规模化先进制程代工平台，“唯一卡喉”不再成立减仓并下调评级
- Red line净债务较2026年中（约58亿美元）翻倍且经营现金流下滑减仓观察
本周无财报或管制升级实锤；MATCH法案仍为提案，未成法。
Timeline
- Exit · Stop loss4.0%@ 57.03
- Rating change · Buy → Hold
- Add0.7%@ 62.81
- Rating change · Hold → Buy
- Rating change · Buy → Hold
- First fill3.8%@ 62.01
- Entered pool@ 63.15
Rating historyChinese only
- Hold[池内持仓，成本 61.95，止损 57.09，评级不变] 低于成本 1.7%、距止损 6.3%；国产算力芯片（寒武纪/海光）的扩产直接等于中芯的先进产能需求，但 Fwd PE 43 已充分反映，等 11-13 财报的产能利用率
- Hold池内持仓（成本 61.95），止损 57.09；成本线附近横盘，净利 +80% 支撑前瞻 PE 44；A 股 688981 节前 -4.7% 提示复市后 H 股或承压，维持不加
- Hold池内持仓维持；成本 61.95 附近，止损 57.09；H 股较 A股折价约 50%，是更便宜的同一资产
- Hold大跌日仅跌 0.66% 显示筹码稳定，但 A股节前半导体领跌，节后有补跌传导风险；持仓成本 61.95，止损 57.09
- Hold大盘跌 2.6% 时只跌 0.66%，相对强；但前瞻 PE 43 倍不便宜，持仓成本 61.95、止损 57.09
- Hold持仓延续；10-02 仅 -0.66%，是国产算力叙事下的「相对强势」；但 A 股同名 688981 节前 -4.70%，两地价差待 10-08 校正；止损 57.09
- Hold持仓标的（成本 61.95、止损 57.09），现价略低于成本但在止损上方。净利增 80.5% + 58% 目标价空间支持继续持有；不在普跌日加仓，守 57.09
- HoldH 股 PE 60 与 A 股 135 之间的 AH 折价是估值博弈里最确定的相对价值；在池持仓成本 61.95、止损 57.09（-6%），持有不加；若 A 股节后继续砸盘，H 股可能被动跟随，止损纪律优先
- Hold池内持仓成本 61.95、止损 57.09，现价 61.05 略低于成本；成交腰斩 + 双线之下是资金离场信号，但国产替代逻辑与 Q2 净利 +262% 未变，持有，跌破 57.09 止损
- Hold追踪池持仓（成本 61.95，止损 57.09），现价略低于成本、距止损 6.5%；板块性下跌非公司事件，守 57.09
- Hold池内持仓成本 61.95、止损 57.09；估值不便宜但国产替代确定性最高，持有
- Hold下调（前次「买入」）：池内持仓（成本 61.95 / 止损 57.09），现价已跌破 50/200 日线且成交极度萎缩，EPS +259% 的基本面没变，但中美缓和反而削弱"国产替代紧迫性"叙事；持有等 Q3 财报，跌破 57.09 止损
- Buy在池持仓（成本 61.95），净利 +80.5% 的成长配 49% 目标空间与 Beta 0.36 的低波动，是港股半导体里风险调整后最优的一只
- Buy持仓 61.95 略有浮盈，净利 +80.5% 与目标价空间 48% 支撑，A股 688981 折价对比见模块六；止损 57.09
- Buy池内持仓（成本 61.95），净利增速 80% 对应 48% 目标价空间，国产替代最确定的产能载体
- Buy与上期一致，成本 61.95 上方 3.8%，国产算力芯片出货上量直接转化为先进制程订单
- Buy国产先进制程唯一规模化产能，盈利高增，较成本 61.95 已有安全垫，目标价空间 44%
- Buy国产先进制程唯一卡喉节点，H 股是更便宜的入口
- Buy国产先进制程卡喉
- Buy国产制程卡喉，技术面强势
- Buy大陆先进代工唯一卡喉
- Buy国产算力卡喉，业绩爆发
- HoldA/H 分化（A股 +0.69% vs H股 -0.9%），H股折价更深，政策催化下 H 股弹性更大
- Buy（分批）海外降速 ≠ 国产替代降速，成熟制程+先进制程双轮
- Buy大陆先进制程唯一规模平台，净利高增兑现
- Buy大陆先进制程唯一卡点
Earlier rounds
| In | Out | Entry | P&L | R | Exit reason |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026-07-29 | 2026-07-29 | 69.45 | -8.2% | -1.02 | Stop loss |
Paper portfolio executed mechanically from published rules. Not real trades, not investment advice.