沪电股份

买卖条件

• 已取消首仓：价格进入入场区间3.8%@ 115.9
• 待触发加仓 1：回踩支撑不破（收盘确认，次日开盘执行）2.8%@ 114.1
• 待触发加仓 2：放量突破阻力并站稳 2 日2.8%@ 124.5
• 已取消止损：跌破即全部卖出@ 106.6

买入论点与红线

• 生意高多层/HDI PCB代工，赚云厂交换机与AI服务器迭代的技术溢价；H1数据通讯占营收83%，交换机71亿为主，AI服务器仅18亿
• 护城河224G/1.6T批量出货、头部客户早期绑定，PCB毛利率40.5%升4个点，在变宽；但公司自述新增产能将摊薄门槛，有变窄风险
• 管理层吴礼淦家族控股，董事长陈梅芳1946年生；承诺技术优先不盲从扩张，H1净利+74%已兑现；信息不足：缺增减持记录与接班安排
• 安全边际按2026年EPS一致预期3.38，成本价约33倍、2027年约24倍；边际来自盈利高增消化估值，而非资产折价，前提是增速不失速
• 下行机械止损104.09限亏8%；1.6T批量出货、泰国Q2扭亏提供基本面垫；但H1资本开支36亿、FCF为负，资产负债表不是缓冲
• 假设 12026Q3数据通讯PCB营收同比增速>50%
• 假设 22026全年归母净利≥60亿（花旗预测67亿）
• 假设 32026下半年PCB毛利率维持≥38%（H1为40.52%）
• 红线季度PCB毛利率跌破35%或连续两季环比下滑清仓
• 红线交换机+AI服务器营收同比增速降至30%以下减半并复核论点
• 红线头部客户224G/1.6T份额被竞品替代（公告或调研确认）清仓
• 红线泰国基地重新亏损或海外客户认证受阻减仓三分之一
• 红线H股大幅折价发行或扩产致有息负债激增、再融资复核仓位上限

时间线

• 2026-10-10计划取消 · 评级下调，计划取消
• 2026-10-10评级变化 · 买入→观望
• 2026-10-09入池 · 板块暴跌日平盘——相对强弱是技术面视角最硬的信号；AI 服务器 PCB 不在 FCC 光模块推演范围内；分批，跌破 110 止损@ 115.9

研报评级记录

• 2026-10-10观望10-09 -3.1% 且日内振幅 13%，PCB 资金流出未止，估值合理但等止跌
• 2026-10-09买入板块暴跌日平盘——相对强弱是技术面视角最硬的信号；AI 服务器 PCB 不在 FCC 光模块推演范围内；分批，跌破 110 止损

此前几轮

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