英矽智能

买卖条件

• 已触发首仓：价格进入入场区间3.8%@ 51.44
• 待触发加仓 1：回踩支撑不破（收盘确认，次日开盘执行）2.8%@ 47.2
• 已冻结加仓 2：放量突破阻力并站稳 2 日2.8%@ 61.82
• 已触发止盈 1：减仓 1/3，止损上移到成本@ 61.82
• 待触发止盈 2：再减 1/3，余仓交给移动止损@ 65.85
• 已触发止损：跌破即全部卖出@ 55.01

买入论点与红线

• 生意用Pharma.AI平台产出候选药，靠对外授权的首付款和里程碑赚钱；26H1收入1.06亿美元，97%来自管线开发，软件仅2.5%。
• 护城河护城河是湿实验数据、33个PCC及礼来、武田、施维雅等合作，26年新签约约73亿美元，在变宽；但尚无III期成功验证。
• 管理层两位CEO在业绩会主动提示首付款依赖和III期风险，H1首次盈利；但上市不足一年，信息不足：缺长期兑现记录。
• 安全边际现金及投资5.85亿美元，无重大有息负债，经营现金流转正；但现价市值约368亿港元，PS极高，估值安全边际薄。
• 下行公司称III期预计2029年读出（研报称52周后读出，口径不一，待核实）；10条临床管线分散，机械止损50.68限亏。
• 假设 12026全年收入≥1.5亿美元且全年净利润为正（H1已达1.06亿美元、净利0.36亿美元）
• 假设 22026H2至2027年每半年至少新签1笔含首付款的BD合作
• 假设 3Rentosertib III期（计划入组320人）2027年底前无暂停或安全性叫停
• 红线Rentosertib III期因安全性或无效被暂停、终止，或方案重大变更清仓
• 红线礼来、武田、施维雅等核心伙伴终止合作或退回管线减半仓，复核论点
• 红线连续两个半年度无新首付款入账且重回经调整亏损清仓
• 红线3.05亿美元可转债之外，12个月内再度折价配股或大额融资摊薄减仓三分之一
• 红线联席CEO任峰或核心科学团队离职，或重大内部人减持减仓并复核

时间线

• 2026-09-25平仓 · 移动止损2.5%@ 54.96
• 2026-09-23评级变化 · 买入→持有
• 2026-09-21上移止损 · 移动止损@ 55.01
• 2026-09-21上移止损 · TP1 后止损上移到成本@ 51.44
• 2026-09-21止盈减仓 · TP11.5%@ 62.94
• 2026-09-20冻结加仓 · 研报连续 5 期未覆盖
• 2026-09-18上移止损 · 移动止损@ 50.68
• 2026-09-15首仓成交3.8%@ 51.49
• 2026-09-14入池 · 反向思考——"全球首个 AI 药 III 期"当日 -6.3% 是典型利好出尽后的情绪抛售；III 期读出需 3–4 年，这是平台公司而非单药公司；注明临床失败风险@ 50.5

研报评级记录

• 2026-09-25持有持仓 51.44 浮盈 9%，论文是长寿论纲的里程碑，但 P/S 241 倍与 −4% 的日跌幅说明估值在与利率赛跑，不加仓；止损 55.01 需注意现价已逼近，跌破即执行
• 2026-09-24持有池内持仓（成本 51.44），单日 -7.9% 但仍高于成本 14%，平台叙事未被事件打破；P/S 251 不允许加仓
• 2026-09-23持有下调——成本 51.44 上方 24%，较 50 日线溢价 36%、P/S 273，AI 制药论点被本周安进/艾伯维–Iambic 交易间接验证，但价格已先行；回踩 55 一线再加
• 2026-09-22买入AI 发现靶点 + AI 设计分子的首个临床验证，平台稀缺；PS 极高、管线存在临床失败的二元风险，小仓并守住 50.68 止损
• 2026-09-15买入（分批）AI 制药"平台盈利 + 管线 III 期"双验证的唯一上市标的；二元风险：III 期 52 周后读出，2027 年前无终点数据
• 2026-09-14买入（二元风险）反向思考——"全球首个 AI 药 III 期"当日 -6.3% 是典型利好出尽后的情绪抛售；III 期读出需 3–4 年，这是平台公司而非单药公司；注明临床失败风险

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