格芯
持仓中 研报最新评级：观望 停止加仓
入场区间
47.16 – 48.24
现价附近 · 依据 2026-10-09
止损
43.92
初始止损距离 -6.9%
计划满仓
10.0%
分三批 40% / 30% / 30%
成本 → 现价
47.16 → 47.01
-0.4% · -0.06R
支撑 / 阻力
47.93 / 74.93
ATR(14) 2.16
收盘价入场区间止损止盈 1● 买入（绿）/ 卖出（红）
买卖条件
- 已触发首仓：价格进入入场区间4.0%@ 48.24
- 已取消加仓 1：回踩支撑不破（收盘确认，次日开盘执行）3.0%@ 48.47
- 已冻结加仓 2：放量突破阻力并站稳 2 日3.0%@ 74.93
- 待触发止盈 1：减仓 1/3，止损上移到成本@ 74.93
- 待触发止盈 2：再减 1/3，余仓交给移动止损@ 76.55
- 待触发止损：跌破即全部卖出@ 43.92
- 待触发时间止损：20 个交易日未达 +1R 且未加仓
买入论点与红线健康度 10/10 · 2026-10-18
- 生意成熟制程晶圆代工：Q2 营收 17.9 亿美元，手机 36%、车用 19%、数据中心 16%，靠利用率与组合升级赚毛利（非IFRS 29.9%）
- 护城河护城河=美国本土可信代工+硅光/SiGe 差异化；TSMC 20 亿美元中介层五年约、3.75 亿 CHIPS 量子补贴在加宽，但手机营收仍同比 -6%
- 管理层CEO Tim Breen 2018 入职、2025 接任，连续 4 季 EPS 超预期并首次派息；但 Mubadala 持 73% 年内两次减持，内部人持股仅 0.1%
- 安全边际fPE 17.8、EV/EBITDA 12.6、P/B 2.2；现金及证券 33 亿 vs 债务 11 亿近净现金；Q3 指引营收 18.85 亿、毛利率 30.5% 尚未计入中介层增量
- 下行止损 43.92 距成本仅 -6.9%；有形账面约 18 美元/股、年股息 0.48 美元托底；主要额外下行源是 Mubadala 持续减持压制股价
- 假设 12026 通信基建与数据中心营收同比增长 ≥50%（公司指引 50–60%）
- 假设 2Q3 营收 ≥18.6 亿美元且非IFRS毛利率 ≥29.5%（指引下限）
- 假设 3TSMC 中介层 Malta 产线维持 1H28 投产，2027 年前进入设备采购阶段
- 红线数据中心/通信营收连续两季同比增速 <30%清仓
- 红线TSMC 中介层投产推迟至 2H28 之后或协议金额缩水减半并重评论点
- 红线非IFRS毛利率跌回 <27%，回吐 2026 年以来改善减半
- 红线Mubadala 再次大宗减持且公司不配套回购减 1/3，观察
- 红线手机全年降幅超低双位数且车用由增转降减半
10/8与台积电签20亿美元Malta中介层协议，1H28量产、初始5年期，假设3获确认；Q3未出。
时间线
- 评级变化 · 持有→观望
- 评级变化 · 买入→持有
- 首仓成交4.0%@ 47.21
- 入池 · 小仓位——首个美国本土 CoWoS 中介层来源具备「卡喉」属性，PEG 0.74、P/S 3.9 为整个半导体链最低区间，空头 15% 提供轧空弹性；风险是 2028 才投产、当期盈利同比 -27%@ 48.24
研报评级记录
- 观望成熟制程缺乏 AI 增量，营收只增 5.8%；现价距止损 43.92 有 8% 缓冲，等 11-04 财报验证硅光子订单
- 观望价格 47.01 仍略低于成本 47.16，离止损 43.92 尚有 6.6%；估值不贵，但 Q2 盈利同比 -27%，基本面拐点没出现，维持观望
- 观望下调：反弹日逆势放量下跌、跌破 47.16 持仓成本，资金在持续流出；距止损 43.92 约 5%，跌破即离场
- 持有持仓标的（10-10 入池，成本 47.16，止损 43.92），评级与上次一致；13.57% 的空头占比在跌破 200 日均线后构成持续压制，守 43.92 止损不动，不补仓
- 持有下调——跌破 50 日线且回到成本价之下，10/15 两家券商一买一中性分歧明显，11/4 财报前不加仓；止损 43.92 不变，距现价 5.9%
- 买入维持——跌回候补区间下沿（47.16–48.24）之下但止损 45 未破，"美国本土成熟制程 + 政府 AI 算力项目"是关税与地缘下的宏观受益者，分批
- 买入池内（入场区 47.16～48.24，止损 45.00），成熟制程在"AI 债务"风暴里几乎零杠杆敞口，PEG 0.7 是半导体板块最便宜之一
- 买入全市场 -1.9% 当日逆势 +4.8% 且放量 3 倍，成熟制程+量子代工的"非 AI 杠杆"属性在今日环境是优点；已进入候补区间上沿，分批
- 买入候补区 47.16–48.24 下方，fPE 17.8、PEG 0.73 是成熟制程里最便宜的"去中国化"代工；分批
- 买入候补池（入场区 47.16–48.24，止损 45.00），半导体普跌日逆势收红，"美国本土成熟制程 + 主权算力"是独立于 AI 资本开支周期的论点，分批
- 买入维持 10/10 评级，成熟制程+量子代工是被低估的"第二条链"；候补区 47.16–48.24 刚好到位，止损 45.00；注意空头占比 13.6% 偏高
- 买入P/S 3.9 倍、EV/EBITDA 13 倍为本组最低，处于入场区 47.96–49.36 内；空头偏高意味波动大，严守止损 46.25
- 买入小仓位——首个美国本土 CoWoS 中介层来源具备「卡喉」属性，PEG 0.74、P/S 3.9 为整个半导体链最低区间，空头 15% 提供轧空弹性；风险是 2028 才投产、当期盈利同比 -27%
虚拟模型组合，按公开规则机械执行，不是真实交易，不构成投资建议。